豆油维持窄幅波动

  当前,在宏观周期切换的时间窗口下,宏观经济形势是主导大宗商品价格趋势的重要因素。笔者预计,美国将向弱衰退宏观周期轮换,宏观利空因素或阶段性、边际性改善,但对油脂价格的运行节奏仍有一定影响。

  进口大豆供应保持中性

  巴西大豆新作维持丰产预期,但主产区降雨导致收获进展偏慢。Patria Agronegocios咨询公司称,截至2月5日当周,巴西2022/2023年度大豆收获进度为9.86%,低于去年同期的20.4%。受主产区降雨影响,巴西收割进展缓慢,这意味着巴西大豆收割推迟,利于美豆出口。而且由于巴西大豆收获速度缓慢,导致农户存在惜售情绪,远期销售迟缓。截至2月3日,巴西正在收割的大豆的远期销售量为4672万吨,相当于产量预期的30.5%,高于1月6日时的28.5%,低于去年同期的44.1%,也低于五年同期均值44.8%。

  布宜诺斯艾利斯谷物交易所称,截至2月1日当周,阿根廷2022/2023年度大豆种植进度达到100%。2022年12月份以及2023年1月份上半月出现的高温少雨天气导致阿根廷大豆产量预期有所下滑。该交易所预计2022/2023年度阿根廷大豆产量为4100万吨,低于2021/2022年度的4330万吨。

  中国粮油商务网统计数据显示,截至2月5日当周,2023年2月大豆到港量预估为600.3万吨,较上月预报的783.1万吨到港量减少了182.8万吨,环比下降23.34%,较去年同期的525.7万吨到港量增加74.6万吨,同比增加14.19%。2023年1—2月的大豆到港预估量为1383.4万吨,去年同期累计到港量预估为1196万吨。

  进口大豆供应保持中性叠加当前大豆现货压榨利润处于平衡点附近,豆油中期新增供给将维持中性。

  库存量低位徘徊

  中国粮油商务网调查数据显示,当前国内豆油库存量约为89.1万吨,较上周的88.3万吨增加0.8万吨,环比增加0.87%；合同量为52.2万吨,较上周的51.0万吨增加1.2万吨,环比增加2.24%。其中,沿海库存量为81.4万吨,较上周的80.6万吨增加0.8万吨,环比增加0.95%；合同量为50.6万吨,较上周的49.5万吨增加1.1万吨,环比增加2.25%。

  当前豆油市场处于被动去库的尾声阶段,在中期新增供给维持中性、需求预期保持稳定的情况下,后市豆油库存量将维持低位或低位修复。

  基差方面,当前豆油2305合约的基差在600—800元/吨,上月同期为450—650元/吨。与历史同期相比,当前基差处于中高位水平。

  综上,结合宏观经济形势、基本面、市场结构与技术分析判断,中短期豆油期货2305合约价格将面临“上有压力,下有支撑”的局面,大概率维持窄幅波动格局。