豆油、棕榈油及菜油主力合约持续上涨

　　3月3日消息；春节过后,油脂市场一片火热,市场看涨情绪高涨,豆油、棕榈油及菜油主力合约持续上行,油脂期价更是创下2012年以来的历史高点。宏观通胀预期渐起,流动性过剩,油脂市场受宏观面和良好基本面的共振走强。

　　美国豆油涨势如虹

　　目前,全球大豆市场聚焦于南美,巴西大豆正处于收割期,由于受之前大豆播种延误的影响,收割进度一直偏慢。截至3月1日,巴西大豆收割进度为23.43%,低于去年同期的42.57%,创下十年来最低水平,偏慢的收割进度是否会影响整体巴西大豆产量,还需要结合收割期的天气进行观察,但多家机构给出的产量预估数据与美国农业部2月给出的1.33亿吨相差无几,市场预期巴西大豆仍将丰产。

　　阿根廷方面,持续干旱给南美大豆产量注入了不确定因素,在这样的天气状况下,阿根廷大豆产量难以达到美国农业部预估的4800万吨,需关注后期大豆产量调整幅度。2月美国农业部展望论坛也给出了新一年度美豆的情况预期,种植面积预估为9000万英亩,虽然较上一年度的收获面积8310万英亩高出8.3%,但结转库存依旧偏紧,只有1.45亿蒲式耳,这给美豆市场定下了供给紧张的基调。在此背景下,美国豆油涨势如虹。

　　基差处于历史高位

　　国内现货市场供给偏紧,豆油期价大幅贴水一直是市场关注的重点。3月2日,华东一级豆油报价达到9860元/吨水平,基差达到创历史新高的1100元/吨。那么后期豆油基差该如何回归呢？我们接下来看一看豆油的供给和需求。

　　供给端,由于榨利欠佳,油厂采购清淡,加上巴西大豆上市进度缓慢,大量上市要到3月,而美国西部受严寒天气影响装出部分延后,最终2月产地装出预估在550万吨。国内4月前到港基本确定,第一季度月均大豆到港预估为600万吨,4月及之后大豆到港仍存变数,还需继续关注巴西产地收割、运输及港口装出情况。整体而言,5月之前大豆供给压力不大。

　　需求端,受疫情影响,大多数工作者选择“就地过年”,但从表观需求消费来看,前8周豆油表观消费为260万吨,高于五年均值水平,疫情对消费的影响大大减弱。因此,豆油近月合约没有太大的利空消息,向上回归现货价格是主要路径。

　　季节性利空被弱化

　　如果一定要找寻利空因素,那就是季节性的利空。笔者用过去十年的数据,对豆油进行季节性研究发现,豆油的季节性非常明显,2—4月价格上涨,5—9月价格趋势下跌,10—12月反转上涨。豆油价格季节性波动的主要逻辑是其供需错配。第一季度由于油厂开机率低,加上春节的消耗,豆油库存较低,价格相对较强。4月之后豆粕需求增加,大豆到港量增加,油厂开机率上升,豆油消费淡季导致库存累积,豆油价格偏弱。9月为北半球大豆收获期,美豆集中供给形成豆油价格低点。9月之后油脂进入消费旺季,而豆粕需求减少,油厂挺油意愿增强,豆油价格上涨。

　　根据季节性分析,当下的市场环境不利于豆油价格上涨。不过,自疫情暴发以来,需求的季节性规律被疫情打破,疫情稳定后的“报复性消费”令豆油需求淡季不淡。总之,在宏观资金和疫情稳定的背景下,季节性的利空被弱化。

　　整体来看,对豆油市场而言,供需基本面良好,近月合约期价大幅贴水给了做多投资者极好的安全边际。在资金面和基本面共振的背景下,笔者对豆油近月合约价格依旧看好,回调做多仍是主基调。